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运输股票的发展历程和前景

运输股票的发展历程和前景

一。业务结构

安全垫(30%运力):内贸石油运输(保守年利润6亿)+液化天然气运输(项目船舶38艘,签订合同,固定租金,2020年保守利润6.5亿),共贡献稳定净利润13亿元;

超周期(70%产能):本期亏损,TCE上升至40-60000美元/天,粗略估计盈利弹性超过10-300亿。由于业务结构好于15年,干散货没有拖累,运力翻了一番。

2。循环历史

航运业在2008年见顶后回落,供给滞后被释放,形成长期供需失衡。散货和集装箱在16日年底出现复苏迹象,但油轮由于15年的脉动形成了新的货源,并在16日至18日释放货源,推迟了底部的形成;

全球原油贸易量18年上半年跌至历史低点,形成石油行业极端历史低谷,主要原因是贸易商对油价走势的集体判断失误(中国作为最大的石油进口国,上半年进口量增速仅为5.8%,同比下降8%——欧佩克意外减产,地缘政治事件频发(委内瑞拉、伊朗、利比亚),导致油价继续超预期上涨;

目前交易员的处境很尴尬。库存水平处于三年期的底部,低于五年期的平均水平。去库存周期结束并进入再平衡阶段。等待等待的交易员被迫活跃起来,西非和中东的出货量在第三季度大幅增加。这也是TCE在上半年从8000家增加到15000家的原因。

三。超期资产的成因

核心要素的作用是一样的:需求、供给和成本都是由单一的油价因素向同一个方向解释的。油价下跌了。贸易商开始库存补货周期,对石油运输的需求增加;油价的远期价格上涨,而超大型油轮作为海上浮式储油罐的价值增加导致供应减少,供需缺口进一步加大运价;燃料价格是通过石油价格的传导而降低的,三个核心要素在同一个方向上被解释形成一个超周期。

决策链高度一致:由于造船的共性和船舶价格的联动性,产业链上游与航运高度联动;中游油轮运输业务相对简单,货物运输、货流、航线布局相对固定;虽然下游石油供需与国际政治经济因素高度相关,但油价传导运费率具有高度不确定性。关键要素的高度不确定性和中上游链条结构的高度相似性,对于贸易商和船东来说,形成了非常高的误判成本,而高度相似的判断逻辑和行为,其结果是整个产业链条在决策上高度一致。

四。福利需求

定增:募集资金54亿元购买14艘超大型油轮,其中集团认购42亿艘,市场发行12亿艘。在定价方面,国资委要求不得低于每股净资产(目前为PB的0.65倍)。目前差距较大,周期有待改进;

股权激励:计划向公司高管和核心技术人员共137人授予3779万股A股普通股。行权价格6.05元,锁定期24个月,解锁条件宽松。它是由

国有资产监督管理委员会于18日2月,并要求在一年内完成。

5个。边际定价属性

边际定价属性:石油供应行业的释放和退出是不对称的。在需求周期波动的情况下,供给释放需要2-3年的时间滞后,退出是立竿见影、不可逆转的,这使得供给释放在周期的顶部和底部之间保持着紧密的平衡。三。边际定价的属性;

短期利润率:目前的产能利用率为87%,而在15年的繁荣期为90%。

(1) 撤回运力,上半年拆解29艘超大型油轮,创历史新高,全球油轮船队拥有超过20%的15年船龄,目前仍处于老化状态。运价无压,拆卸高峰或将继续。

(2) 伊朗的影响,需求方取决于配额分配的多少,以及谁来填补备件。目前,中东和俄罗斯将填补更多。如果后期由美洲来填补,将有利于增加运距;供应侧将看到其20多艘超大型油轮。(全球份额为3%)多少将用于浮动头寸取决于配额。目前的状况受到密切监测,最近活动有所减少。如果全部退出,产能利用率将提高到90%的高水平。

跟踪指标:具有边际定价属性的周期性行业,价格往往是最直接、最有效的先行指标。但如何通过TCE价格的演绎方式来判断周期趋势的真正确立,还需要进一步的研究和思考。

长期利润率:经济和地理条件决定了石油运输业的长期利润率。由于远东地区原油进口需求不断增加,主要产油国在中东、美洲、西非等地,主要进口国将继续以战略储备推动进口多元化。将降低中东地区进口比重,增加美洲和西非的比重,而运距的增加将是一个重要的长期边际影响。

6。其他因素

硫磺限制公约下的改造费用:超大型油轮配有250-400万美元的脱硫塔。公司基本上排除了这个计划,主要是想改变燃料。相信液化天然气燃料将是未来发展的大方向,在环保和成本方面具有优势。过去,制约因素是加气管网不完善,但目前各国都在加快管网建设,但液化天然气改造难度和投资支出会比较大。用高硫油代替低硫油应是短期的主流做法。两者的价差并没有原来想象的那么大。原本担心低硫油产能不够,但目前产能释放很快。

风险因素:除了海上安全事故外,贸易战和宏观因素的负面影响理论上不会太大。复杂的国际政治和经济形势可能会促进对原油战略储备的需求。如果短期边际改善因素消失,周期性复苏滞后于资本支出(装修、购买等)等产业影响,也会加速供给清仓,周期性复苏的大概率只会推迟,不应再次恶化。时间成本和机会成本是目前可以考虑的潜在风险,担心o

il价格可能会考虑扬农对冲。

汇率影响:对业绩有影响的国内美元负债约4000万美元,汇率影响很小。

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